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中银国际:上调龙源电力(00916)目标价至15港元 预计2025年将运营30GW风电和7GW光伏电站

智通财经APP获悉,中银国际发布研究报告,上调龙源电力(00916)目标价至15港元,对应1.6倍2021年P/B。并上调龙源的内生增长预测,使之更符合公司十四五规划。该行预测,公司到2025年将运营30GW风电和7GW光伏电站。母公司的资产注入可能进一步扩大龙源的资产规模。  

报告中称,昨日收盘后龙源电力举行了小范围卖方分析员电话会,分享吸收合并平庄能源的更多细节。管理层预计,A股上市将于2021年底前完成,而拟收购的母公司风电资产质地也较预期更好。  

该行称,公司预计于6月30日前完成第二次董事会和股东大会对交易的审批,11月底前提交上市申请、12月底前完成交易并A股上市。鉴于该交易涉及众多审批,该行认为一年左右的完成时间是合理的。  

根据管理层批露的未经审计数据,龙源拟收购的母公司2GW风电资产盈利状况良好,9M20净利润5.59亿人民币,年化ROE16.8%。鉴于平庄能源最新的净资产总额为36亿人民币,该行认为,龙源可能需以小笔净现金支出的形式完成资产置换,但整个交易仍可能增厚现有股东的每股收益。龙源自身2020年ROE约9%,而估值已来到1.3倍P/B。后续如能以合理价格继续注入集团资产将有利于现有股东。  

同时管理层披露,2020年已收到约50亿人民币补贴(未经审计),好于之前指引的35亿。该行认为,补贴问题有望在近期得到进一步改善。虽然,目前的估值已经pricein了一部分补贴解决预期,但最终方案的出台应有助于打消最后的疑虑,打开运营商估值的天花板。对龙源来说则尤为有利,因为潜在的资产注入均为补贴项目。




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