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H股或开启私有化潮,两个月已3家

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港股年底IPO市场例旺,投资者在热烈讨论认购哪家新股值博率较高的同时,可能忽略了市场上另一个较冷门的投资议题---上市公司私有化。就在热爆新股阿里巴巴(09988)上周强势挂牌后两日,中国粮油(00606)于公布私有化计划,为2个月内第3家提出私有化的H股,将H股私有化浪潮推向高峰。

今年以来,10家提出私有化的上市公司中,有5家为H股,相对2001至2008年的8年间,仅14家H股提私有化,平均每年不足2家明显增加。触发H股私有化浪潮的近因,是国企改革加快,近年明确调整了国企考核指针及奖励目标,令国企管理层更看重股价表现等因素,衡量在港上市的成本、效益后决定寻求退市。

但H股退市的基本原因,与其他上市公司大致相同,离不开投资价值长期被市场低估,以及二手市场成交偏低,失去融资功能。

3成H股 市帐率不足0.5倍

笔者统计现于港股上市的278只H股,其中多达80家或29%的市帐率(P/B)在0.5倍或以下,简单理解是半价大平卖;市帐率在1倍以上的H股,则只有87家或31%。须知投资界一般以盈利能力(市盈率, P/E)衡量上市公司的估值,P/B较多用衡量地产股估值,以反映有形资产的价值。P/B用于一般上市公司,则可视作较保守的估值指标。

面对如此偏低估值,H股控权股东及管理曾自然有充分理由检讨是否保留上市地位。更何况低估值下,大股东即使提出以高出股价3、4成的高溢价私有化,仍可能远低于每股资产净值(NAV)的水平,大大增加提出私有化的诱因。


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