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光大证券:光伏需求转好,行业集中度提升,推荐福莱特玻璃(06865)、信义光能(00968)

报告摘要  

风电:陆上抢装持续,海上前景光明。(一)陆上风电抢装持续,产业链供需紧张。受补贴退坡政策影响,国内风电抢装持续。(二)海上风电开启3年抢装潮,长期前景光明。2019年9月底,海上风电已开工8.5GW,已核准40.2GW。我们认为从后平价时代来看,客户更为关注度电成本、发电效益和服务运维保障,龙头公司凭借技术和资源优势,为客户提供全生命周期的效益保障和服务运维,预计格局进一步深化。  

光伏:外需景气、内需好转,单晶集中度进一步提升。(1)需求:海外光伏装机维持景气,国内2020年将较2019年好转,19Q3市场对需求悲观预期将在19Q4和20Q1转好;(2)供给:单晶硅片2019、2020年落地产能较多;多晶几无新增拓产计划,市场也将慢慢压缩,单晶集中度持续提升;(3)价格:产业链尤其是硅片价格理性下跌是重要趋势,需重点关注2020年单晶产能落地及替代情况;(4)技术:异质结技术有望成为未来技术革命的可能新方案,2020年会有少量产能进一步释放;但整体改变行业格局需在2-3年后。  

电动车:海外扶摇而上,国内格局重构。补贴政策过渡期过后,Q3新能源汽车销量恢复缓慢,部分企业排产低迷。动力电池二梯队竞争格局发生较大变化;厂商积极调整降本增效,技术路线不再单一;另一方面,海外车企电动化大幕拉开,日韩电池厂加速扩产:(1)特斯拉上海超级工厂已进入试生产阶段,预计2020年国产化Model3开始交付;(2)欧洲车企电动车型批量上市;(3)日韩动力电池企业国产化提速。  

投资策略:风电方面,重点推荐金风科技(A股)(风机龙头),建议关注天顺风能(塔筒龙头)、日月股份(铸件龙头)、振江股份(海上风电优质钢结构厂商)、恒润股份(海上风电优质锻件厂商)。光伏方面:(1)光伏需求转好,行业集中度提升,推荐东方日升,关注隆基股份、通威股份、福莱特玻璃(06865)(A+H)、信义光能(00968)(H);(2)异质结产能投放,关注山煤国际。电动车方面,(1)推荐动力电池龙头宁德时代;(2)受益海外企业国产化提速的材料企业,关注恩捷股份、璞泰来、当升科技等;(3)关注技术路线多样化逻辑下的国轩高科、鹏辉能源等。  

风险提示:风机价格不达预期;海上风电建设进度不达预期;原材料价格波动;弃风弃光改善不达预期;电站建设成本下降低于预期;新能源汽车政策变化风险;技术路线变更风险。 



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