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从必瘦站(01830)的投资组合判断管理层风格

股票投资在很多香港的上市公司资产负债表都有出现,例如九仓(SEHK:4)把部分资金投资本地蓝筹地产股作过渡性投资,或者专注做投资的公司复星国际(SEHK:656)和华人置业(SEHK:127)。不过,如果此事发生在从事美容事业的必瘦站(SEHK:1830)看来比较特殊,值得大家观察和思考。  

进取型股票投资  

自2018年开始,必瘦站增加股票投资并主力集中在美国龙头科技股,没有买ETF和股票基金,专注拣股投资,证明管理层对这方面特别热衷并亲力亲为,对科技股情有独钟,并持有微软,亚马逊,脸书,苹果,谷歌和腾讯。股票组合大概有7000万元,连同多年持有的债券基金3500万元,金融资产占股本权益18%左右,相比华人置业80%,暂时还可以算是「正常」的库房运作。整体投资组合七成股票三成债券基金,可说是积极进取型。  

资料来源:2019年公司业绩  

中期业绩股票组合变动  

公司刚在月底前公布了2019中期业绩,符合正面盈利预告,纯利增加51.8%,经营活动所产生现金净额增加49.7%至3.36亿港元,现金相比去年上升至4.66亿港元,现金暂时占股本权益超过77%,公司认为目前处于极佳的收购及合并时机,决定保留更充足的手头现金,选择不派中期息,期望特别派息的小股东可能有点失望。  

笔者更留意的是管理层似乎又已经把建仓不过一年的美国股票全部卖掉,错过了过往三个月美股10%的升势。现在股票组只持有港股,腾讯仓位加了少许,也新增添了三只香港蓝筹企业包括恒生银行(SEHK:11),中银香港(SEHK:2388)和港铁(SEHK:66),整体组合成本大概7400万元。不过,受香港社会运动事件影响,股票组合过往半年亏损$400万,相对成本下跌5%。仓位由增长型的美国龙头科技股变为收息为主的港股,似乎投资风格又改变了。暂时来看,公司的股票策略似乎以短中线为主。  

资料来源:2020年中期业绩  

愚人结语  

对投资者而言,必瘦站现金流不断增长当然是好事,以现时外部环境来说,预留一点资金作重大有利收购也是良策。  

但是如果管理层不善用资金并花太多时间和精神做股票买卖,虽然仓位不多但可能令管理层分心和产生内部意见分歧,过份积极最终可能弄巧反转,更令投资者分不清到底老板是想做美容业大亨还是股坛狙击手。做不成毕菲特没有问题,最怕是好像当年2008年中信因炒卖外汇衍生工具时失利而令到公司出现财政问题。  

现金流丰富的公司最大的弊病就是乱投资,笔者建议投资者继续跟踪必瘦站的投资组合,判断公司是否在投资这方面开始变得成熟和建立良好的投资原则,还是持续以机会主义化短线操作并且将组合变得越来越大。



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