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安踏(02020)旗下亚玛芬出售Precor资产,聚焦资源发展核心业务

本文来自“天风证券”。  

投资要点  

事件:Amer集团与美国PelotonInteractive签署Precor品牌资产出售协议。集团控股合营公司ASHolding已与美国PelotonInteractive达成协议以4.2亿美元(合人民币27.52亿元)计划出售旗下Precor品牌业务,该品牌聚焦健身器械设计生产销售业务,2018、2019年税后净利润分别为1050万、630万美元。  

交易产生资本净利,预计计入2021年集团综合财务报表  

预计本次交易将于2021年年内完成,Precor业务截至2020年10月31日资产净值及知识产权账面价值合计约为3.12亿美元;本次交易完成后,合营集团预计收获2000万美元净利(约合人民币1.31亿元),公司将以52.70%控股占比获得对应分占利得,计入2021年集团综合财务报表期间损益;同时,本次交易后,预计将为合营公司AmerSportsHolding带来扣除税项及交易成本后3.6亿美元净现金。  

出售非核心业务,专注户外核心三大品牌  

天风证券认为此次子品牌出售协议将有利于AmerSports整体内部合营集团资源优化,助力ASHolding推进经营策略部署。在出售非核心资产Precor业务后,将有助于公司将资源投放在包括以始祖鸟、Solomon、Wilson的三大核心品牌当中,专注户外鞋服核心品类拓展,加速直面消费者(DTC)销售模式发展。  

AmerSports延续三大十亿欧元品牌始祖鸟、Solomon、Wilson重点发展策略,重点拓展户外鞋服核心品类,有望享受国内核心户外市场稳定扩充带来的市场红利,为集团长期业绩成长奠定基础。  

安踏体育集团(02020)整体季度流水逐步改善,线上年内流水突破百亿规模  

公司2020Q3品牌零售表现环比20Q2、20Q1明显改善:主品牌ANTA已经实现转正录得低单位数正增长,FILA品牌Q3零售表现保持20~25%同比增速,迪桑特等公司其他品牌维持同比50~55%高速增长。  

此外,公司2020年“十一”双节促销中天猫线上旗舰店GMV取得200%以上同比增幅;2020“双11”全平台促销活动中,集团整体GMV达到28.4亿元,同比增幅达到53%,2020年初至今电商年度流水突破100亿元,取得历史性突破。此外,集团品牌直营化、产品数字化设计策略取得良好成效,2020双11集团多品牌触达消费者1.6亿人次,新客占比超过83%,展现出集团强大的数字化纳新的客群运营能力。  

天风证券认为1)国内Q4整体防控态势整体趋稳,线下客流恢复有望持续,2)公司Q3各品牌零售表现环比明显改善,主品牌同比成功转正,3)Q4节庆“十一”双节、“双11”促销活动同比均取得高速增长,营收端保持良好恢复态势,冷冬因素及春节延后冬装销售时间延长等因素影响,天风证券认为集团2020Q4各品牌营收环比或将维持改善态势。  

维持“买入”评级,维持此前盈利预测,长期关注坚定推荐。安踏作为天风证券长期推荐的标的,业绩持续恢复,主品牌精细化管理,DTC稳步推进;FILA保持快速增长,品牌势能优势明显;Amer持续整合加速国际化,聚焦核心资源发展户外业务,未来将持续贡献公司业绩。天风证券预计公司2020~2022年归母净利润分别为56.91、81.86、103.61亿元,20~22年EPS分别为2.11、3.03、3.83元,对应P/E分别为44.82、31.16、24.61倍。  

风险提示:交易进度不及预期,卖方违约可能性;美国相关法律法规调整,交易难度增加风险;AmerSports运营所需现金超出预期等。




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