今日美股網>財經要聞>中信证券:非农大幅下降,全球主要央行货币政策继续转鸽

中信证券:非农大幅下降,全球主要央行货币政策继续转鸽

本文来自 微信公众号“明晰笔谈”

报告要点

5月份美国非农数据再次下滑,非农新增就业人口远不及预期,海外市场方面美股大涨,美债收益率下降,中美利差已处于较高位置,与此同时欧元区10年期德债、英债和法债收益率持续下行。6月份我国货币政策在短期因素和长期因素方面都面临着不小的挑战,短期来看资金自然到期压力大、同业存单半年末到期规模大、地方债发行或将提速,而从长期来看,经济基本面存在下行压力、PPI通缩风险以及中美贸易谈判仍存在不确定性。在当前中美利差已经偏高,全球主要央行货币政策均继续向偏鸽方向转变。

基本面与美联储降息预期:5月份美国非农就业人口新增数量远低于预期及前值,失业率处于相对较低水平,劳动力参与率保持在62.8%。5月份美国非农就业人口新增远不及预期,或许主要是由于私人部门就业下滑严重。除非农数据以外,美国经济基本面表现疲软,在中美贸易谈判局势尚不明朗之际,美联储主席鲍威尔也表示美联储正在密切地关注着眼下贸易局势的走向,以及美国经济将由此受到的影响,美联储会在适当的时候采取行动支持经济继续增长,出于支持经济增长角度,美联储年内或有望采取降息手段。

美国及欧元区股债情况:近日美国股市大涨,美债收益率下行,这或为受到美联储降息预期增强的影响。欧元区国家方面,欧元区主要国家如德国、英国和法国10年期国债收益率也一路下行,这反映了在当前背景下市场对于未来利率下行走向的预期。

全球央行货币政策:继澳洲央行三年来首次降息后,印度央行也宣布今年的第三次降息,市场对于美联储将会采取降息的预期正在逐渐增强。中国央行货币政策走向方面,从中美降息调整历史来看,1986年以后美联储降息后,我国央行也进行过几次降息调整,当前中美利差已经偏高,5月份境外机构增持我国国债及政金债等因素均推动利率下行。近日人民银行行长易纲表示应对中美贸易谈判的不确定性,国内货币政策空间充足,包括利率和存款准备金率,这也是易行长首次明确提出利率政策的表述。

结论:5月份美国非农就业人口新增数量远低于预期及前值,而这或许主要是由于私人部门就业下滑严重。而近日美国股市大涨,美债收益率下行,或为受到美联储降息预期增强的影响。欧元区国家方面,欧元区主要国家如德国、英国和法国10年期国债收益率也一路下行,这反映了在当前背景下市场对于未来利率下行走向的预期。全国央行方面,继澳洲央行三年来首次降息后,印度央行也宣布今年的第三次降息,市场对于美联储将会采取降息的预期正在逐渐增强。中国央行货币政策走向方面,从中美降息调整历史来看,1986年以后美联储降息后,我国央行也进行过几次降息调整,当前中美利差已经偏高,5月份境外机构增持我国国债及政金债等因素均推动利率下行。近日人民银行行长易纲表示应对中美贸易谈判的不确定性,国内货币政策空间充足,包括利率和存款准备金率,高度关注易行长首次明确提出利率政策的表述。

正文

5月份美国非农数据再次下滑,非农新增就业人口远不及预期,海外市场方面美股大涨,美债收益率下降,中美利差已处于较高位置,与此同时欧元区10年期德债、英债和法债收益率持续下行。6月份我国货币政策在短期因素和长期因素方面都面临着不小的挑战,短期来看资金自然到期压力大、同业存单半年末到期规模大、地方债发行或将提速,而从长期来看,经济基本面存在下行压力、PPI通缩风险以及中美贸易谈判仍存在不确定性。在当前中美利差已经偏高,全球主要央行货币政策均继续向偏鸽方向转变。

一、非农崩塌的原因

当前美国经济基本面情况,从非农数据角度来看。5月份美国非农就业人口新增数量远低于预期及前值,失业率处于相对较低水平,劳动力参与率保持在62.8%。从近日披露的5月份美国非农数据上来看,5月份美国非农就业人口新增7.5万人,此前对于此项数据的预期值为增加18万人。这也意味着2019年1月至5月美国非农就业人口平均每月增加16.4万人,而这一数字在2018年同期为22.3万人,同比减少26.5%。这并非是今年首次出现非农新增就业人口远低于预期的现象,早在今年2月,同样是在18万人的预期值下,2月份美国非农就业人口仅新增了2万人。虽然3月份和4月份两个月非农数据回升,连续两月超预期,4月份非农就业人口新增一度达到26.3万人,但是此次5月份非农数据再次下滑,无论相较预期值18万人还是前值26.3万人均相差过多。5月份美国失业率为3.6%,历史来看处于相对较低水平,劳动力参与率保持在62.8%不变。

5月份美国非农就业人口新增远不及预期,或许主要是由于私人部门就业下滑严重。从数据上来看,5月份美国私营部门就业人口新增9万人,预期值为17.2万人,前值为23.6万人,私营部门就业人口新增数量远低于前值及预期。在私营部门9万人的人口新增当中,服务生产方面新增8.2万人,商品生产方面新增0.8万人,均较前值有较大程度减少。制造业方面,5月份美国制造业就业人口增加0.3万人,与预期值持平。

除非农数据以外,美国经济基本面表现疲软,出于支持经济增长角度,美联储年内或有望采取降息手段。除去五月份非农数据表现表现远低于预期外,美国PMI指数持续呈现下行趋势,通胀方面核心PCE同比已数月低于目标通胀水平2%,美国经济基本面表现呈现出走弱态势,在中美贸易谈判局势尚不明朗之际,美联储主席鲍威尔曾表示美联储正在密切地关注着眼下贸易局势的走向,以及美国经济将由此受到的影响,美联储会在适当的时候采取行动支持经济继续增长。眼下局面,出于支持经济增长角度,美联储年内或有望采取降息手段。

二、美国及欧元区股债情况

近日美国股市大涨,美债收益率下行,这或为受到美联储降息预期增强的影响。当前美国经济表现疲弱,PMI指数呈现下行趋势,通胀连续不达目标值,在此背景下市场对于美联储货币政策的预期已经开始发生了转变。根据CME Fed watch对于美联储议息会议结果的预测,今年年底美联储有可能要进行2~3次降息。美国股市也在近期出现了大幅上涨,6月3日以来三大指数均持续走高。同时美国10年期国债收益率自4月以来一路下行,截至6月7日美国10年期国债收益率已达2.09%,实际收益率下行至0.35%,通胀指数国债(TIPS)收益率年初以来也处于下行趋势当中。

欧元区国家方面,欧元区主要国家如德国、英国和法国10年期国债收益率也一路下行,这反映了在当前背景下市场对于未来利率下行走向的预期。6月7日,德国10年期基准国债收益率下行170bp,当前德国10年期国债收益率为-0.257%,英国10年期国债收益率下行1.2bp,当前为0.813%,法国10年期国债收益率下行3bp,当前为0.085%。欧元区主要国家10年期国债收益率普遍下行的趋势,反映了在当前背景下市场对于未来利率下行走向的预期。

三、全球央行货币政策

继澳洲央行三年来首次降息后,印度央行也宣布今年的第三次降息,市场对于美联储将会采取降息的预期正在逐渐增强。在6月4日澳大利亚发出央行三年以来首次降息,宣布降息25bp将基准利率下调至1.25%的声音两天以后,6月6日,印度央行宣布将基准利率下调25bp至5.75%,存款准备金率维持在4%不变,并且印度央行还将其对于货币政策的立场由“中性”改为“宽松”,这也是印度央行本年度实行的第三次降息。欧央行自年初以来不断推后维持当前利率的时间,经过三次措辞的修改,当前利率的维持时间已由最初的2019念夏天变为2020年上半年,从近阶段全球各国央行的货币政策来看,全球主要央行货币政策均继续向偏鸽方向转变,市场对于美联储将会采取降息的预期正在逐渐增强。

中国央行货币政策走向方面,从中美降息调整历史来看,1986年以后美联储降息后,我国央行也进行过几次降息调整,当前中美利差已经偏高,5月份境外机构增持我国国债及政金债等因素均推动利率下行。从中美降息调整的历史来看,1986年以后美联储选择通过降息方式对经济进行调节时,我国央行也进行过几次降息调整。而从中美利差角度来看,5月下旬海外债券收益率大幅下滑而中国利率却并未跟随下行,5月下旬美国10年国债到期收益率下行了27bps,于此同时中国10年国债到期收益率没有变化,当前中美利差位于109bp,从历史角度来看当前中美利差已处于偏高位置,当前全球主要央行货币政策持续转鸽,部分央行开启降息周期的外部环境下,海外利率仍处在下行趋势当中,5月份境外机构增持了我国国债及政金债,而且境外机构对利率债的参与程度已经较深,因此这将边际上影响利率债走势。总体而言,我国货币政策利率工具可以更加灵活,长期来看中国可以适当跟随全球货币政策降低政策利率,也可以考虑进一步下调TMLF利率实现降低小微企业信贷综合融资成本目标。

从汇率与利率角度来看,当前汇率对利率的影响或更多是出于风险情绪的效应,受此因素影响债券短期收益率或将呈现下行走势。汇率和利率的关系颇为复杂,根据外部影响大小、资本账户开放程度不同其关系是不一样的。例如小型开放经济体与其他国家是不一样的。我们认为,对国内市场而言存在两个效应,一个是资本外流的效应,另一个是风险情绪的效应。我们可以看到在2015年“811”汇改之后,资本外流效应占据了主导效应,出于遏制资本外流势头的目的,央行有提升利率来进行货币政策收紧的需要,因此从这个角度汇率对利率发挥了一些影响,汇率贬值的同时利率上行。而从当前所面临的情况来看,当前资本外流的压力并不大,中美利差处于偏高位置,境外资金在不断涌入债券市场,这与2018年的情形类似,风险情绪的效应或占据主导,此时外汇作为一种风险资产与股票相似,债券作为一种避险资产,债券短期收益率或将呈现下行走势。

结论:5月份美国非农就业人口新增数量远低于预期及前值,而这或许主要是由于私人部门就业下滑严重。而近日美国股市大涨,美债收益率下行,或为受到美联储降息预期增强的影响。欧元区国家方面,欧元区主要国家如德国、英国和法国10年期国债收益率也一路下行,这反映了在当前背景下市场对于未来利率下行走向的预期。全球央行方面,继澳洲央行三年来首次降息后,印度央行也宣布今年的第三次降息,市场对于美联储将会采取降息的预期正在逐渐增强。中国央行货币政策走向方面,从中美降息调整历史来看,1986年以后美联储降息后,我国央行也进行过几次降息调整,当前中美利差已经偏高,5月份境外机构增持我国国债及政金债等因素均推动利率下行。从汇率与利率角度来看,当前汇率对利率的影响或更多是出于风险情绪的效应,受此因素影响债券短期收益率或将呈现下行走势。近日人民银行行长易纲表示应对中美贸易谈判的不确定性,国内货币政策空间充足,包括利率和存款准备金率,结合来看我国央行降息的概率也有所提升。总体来看,我们延续5月份以来看多债市的判断,10年期国债收益率将向区间底部3.0-3.2%靠近。




友情提示:
1、本網站內容和圖片僅為個人學習、研究公益之用,如有侵權請聯系我們馬上處理。
2、本網站所刊載的所有信息僅供參考,不用做交易和服務的根據,且不構成任何投資建議。
3、領取福利,關註Twitter:https://twitter.com/TodayUSStock

相关内容

  • 艾德一站通:料港股延续反弹,关注美国6月非农数据

    隔夜全球股票市场多数上涨,美国三大股指齐涨,截至收盘,道指收涨1.12%,纳指收涨2.28%,标普收涨1.50%。市场对通胀和美联储激进收紧货币的担忧暂时缓和,关注美国6月非农数据。美国上周首次申请失业救济人数出乎市场意料不降反增、创将近六个月来新高,传递劳动力市场紧张在缓和的信号。23家大型投行预...

    07-08 09:58艾德证券期货
  • 从紧货币政策

    从紧货币政策适度从紧的财政和货币政策与《经济学》中紧缩的财政和货币政策很相似。主要就是运用财政和货币政策抑制经济的增长。朱总理时代,中国由于正好赶上东南亚金融危机,因此大概也就是从1995年开始,中国基本上的是积极的财政政策和适度从紧的货币政策。...

    05-25 14:37股票基础
  • 艾德一站通:美联储纪要缩表950亿显鹰派,全球科技股承压

    摘要:美联储公布的3月会议纪要显示,美联储认为每月缩减950亿美元(600亿美元国债+350亿美元MBS 资产上限可能是合适的,支持用3个月或适度更长时间分阶段调整以达到缩表上限,最早可能在5月份开始这一进程。 隔夜环球市场表现: 数据来源:Wind资讯&...

    04-07 15:34艾德证券期货
  • 艾德一站通:【美股行情】美3月非农就业数据今晚公布,日内指数波动或加剧

    摘要: 在供应链瓶颈方面,美国参议院一致通过一项改善海运监管的法案《海运改革法案》,加强美国联邦海事委员会(FMC)的调查权力,提供海运行业的透明度,禁止海上承运人不合理地减少美国货物的出口机会,缓解出口积压问题。 图片来源于艾德一站通APP &...

    04-01 16:39艾德证券期货
  • 艾德一站通:美联储加息前景施压股市,本周五即将公布美国3月非农

    摘要: 上周美联储票委密集讲话,鹰派言论推动市场5月超50个基点的加息预期行至高潮。以致于在美联储二把手官员威廉姆斯的再度重申下,10年期美债收益率盘中一举突破2.5%大关。而本周即将公布3月非农就业数据,若数据积极,或将引发又一波加息预期重燃。 关注标的...

    03-28 15:23艾德证券期货
  • 突發行情!金價短線急漲逼近1810 美元慘遭“小非農”拖后腿 兩大央行決議重磅來襲、警惕市場劇烈波動

    周四(2月3日 亞市盤中,現貨黃金短線快速拉升,金價目前正逼近1810美元/盎司。美元指數繼續承壓,目前略高于96關口。周三公布的“小非農”ADP就業數據異常疲軟,導致美元跌至逾一周低點。本交易日,投資者將迎來歐洲央行和英國央行決議,預計將引發外匯市場的劇烈波動。(現貨黃金5分鐘圖 來源:FX168...

    02-03 13:12財經要聞
  • 黃金多頭爆發!美元遭打擊、黃金期貨漲至1810 專家:若非農疲軟 金價恐再大漲逾20美元

    黃金期貨周三(2月2日 連續第三個交易日上漲。美國民間就業人口意外減少、美元走軟以及美國國債進一步回落,幫助黃金升至一周以來的最高收盤價。FXTM市場分析經理Lukman Otunuga表示:“盡管黃金的上漲可能利用了美元的疲軟,但其近期金價前景仍將受到周五美國非農就業報告的影響。”Otunuga指...

    02-03 13:11財經要聞
  • 【黃金收盤】兩大考驗接踵而至!ADP負增長、俄烏劍拔弩張 黃金穩步攀升

    周三(2月2日 ,黃金上漲,因美元和美國公債收益率在悲觀的就業報告公布后下跌,而俄羅斯和西方國家圍繞烏克蘭問題的緊張局勢升溫也支撐了對黃金的需求。美市尾盤,現貨黃金收報1806.68美元/盎司,小幅上漲5.71美元或0.21%,日內最高觸及1810.71美元,最低觸及1794.40美元。(現貨黃金日...

    02-03 13:11財經要聞
  • 仍有60美元大漲空間?警惕黃金恐在3月見頂 黃金、白銀、銅技術分析

    周三(2月2日 美市盤中,黃金和白銀期貨價格不斷走高,接近日內高點,原因是持續的空頭回補和逢低買盤入場。美元指數下跌,原油價格本周稍早觸及7年高位,外部市場仍利好貴金屬。美市尾盤,4月期金上漲7.40美元,報1808.80美元;3月紐約商品交易所期銀上漲0.08美元,報22.675美元。美國周三公布...

    02-03 13:10財經要聞
  • 美歐兩則消息令黃金扶搖直上!黃金、白銀、原油最新走勢分析

    周三(2月2日 ,在經濟數據顯示美國上個月意外裁員后,美元下滑至96關口之下,黃金上漲至1810美元上方。ADP 研究所的一份報告顯示,上個月企業的就業人數減少了30.1萬人,為自2020年4月以來的最大降幅,因Omicron變體對美國的勞動力市場造成了迅速但可能是暫時的打擊。歐元區通脹出人意料地加...

    02-03 13:10財經要聞
  • -30萬!ADP意外“爆冷”、白宮和美聯儲官員警告恐應驗?黃金一分鐘成交4億美元

    周三(2月2日 ,私營部門就業數據處理ADP公布的最新數據意外大幅下滑,金價目前位于1800美元上方,但對就業人數的大幅下降反應不大。ADP周三說,1月份美國失去了30.1萬個工作崗位,為2020年4月以來的新低。該數據明顯低于預期,此前市場普遍預計就業崗位將增長約18.5萬個。ADP首席經濟學家...

    02-03 13:10財經要聞
  • 美國非農暴風雨前!ADP就業變化信號成關鍵 技術分析:金價跌破關鍵支撐恐觸1760價位

    24K99訊 黃金在華人新年放假之際,本周即將迎來重磅非農周,貴金屬投資者都提起精神謹慎觀望。就在暴風雨前夕,市場在關鍵催化劑之前猶豫不決,再加上央行行長和風險事件發出的混合信號,為金屬最近的疲軟提供支撐。分析師提到,早期ADP就業變化信號將成走向關鍵,而跌破關鍵支撐恐使金價觸及1760美元。FXS...

    02-03 13:09財經要聞
  • 克利夫兰联储主席梅斯特:货币政策会议后应发布更多信息,以助形成市场预期

    克利夫兰联储主席洛雷塔·梅斯特(Loretta Mester 周五表示,美联储官员应提高透明度,并在货币政策会议后发布更多信息,以助形成市场预期。梅斯特在芝加哥大学布斯商学院年度货币政策论坛上的讲话中称,当金融市场的预期与央行官员的预期之间存在不匹配时,决策者将陷入困境。如果为了达到市场预期,官员们...

    02-22 12:58財經要聞
  • 非农[空袭]下金市满目疮痍,高盛(GS.US)却逆向呼吁配置黄金

    周一(12月9日)亚市早盘,现货黄金价格在上周五大跌后暂时企稳,最新交投于1459美元/盎司附近。上周金价在欧美时段暴跌,因强劲的美国非农就业数据令市场再度押注美联储将维持利率不变,同时也提振了对较高风险资产的需求。美国劳工部上周五发布的数据显示,11月份非农就业增加26.6万,超过接受媒体调查的所...

    12-09 13:05財經要聞
  • 全球货币政策量化宽松让金融危机近在咫尺?

    有分析师表示,当前世界经济形势有些迷茫。一方面,美国总统特朗普不断重申,美国经济处于有史以来最强劲的时刻,全球战略家、经济学家和官员都在反复重申这个观点,重申世界经济现在随时会回暖。然而,有两件事很奇怪。正如分析师上个月第一次指出的那样,随着护航投资上周的回响,美联储官员称美国经济表现非常好,美联储...

    12-09 11:59財經要聞
  • 多国央行货币政策进入观望期 超低利率副作用引担忧

    今年以来,为了应对经济增速下滑,超过30个国家的央行选择降息。不过,低利率对刺激经济的递减效用以及存在引发投资风险的副作用,令不少央行感到担忧。时至年底,一些央行密切观察前期政策效果,以便采取下一步举措。 主要央行按下降息“暂停键” 11月29日,韩国央行...

    12-02 10:42財經要聞
  • 美联储10月货币政策会议纪要隔夜出炉 有何看点?

    北京时间周四凌晨3点,美联储将公布10月货币政策会议纪要,这份纪要会改变美联储12月甚至2020年的降息预期吗?有何看点? 不知道各位投资者有没有注意到,美联储最近似乎变得很“健谈”。 在10月利率决议之后,美联储主席鲍威尔两次在国会作证词,副主席克拉里达...

    11-20 17:02財經要聞
  • 9月非农没那么差 市场吃下“定心丸”

    本文来自 微信公众号“文话宏观”,作者为光大证券分析师张文朗、刘政宁。摘要 美国9月新增非农就业13.6万人,低于市场预期,但7、8两月就业数据上修,使得三季度整体就业继续温和扩张。分行业看,制造业和采掘业表现疲弱,继续带来经济下行风险。服务业放缓,但总体上受贸易摩擦的影响还不明显。另外失...

    10-05 20:35財經要聞
  • 华尔街点评非农:就业市场仍很健康,料美联储10月不会降息

    本文来自 “腾讯证券”美国劳工部周五公布非农就业报告称,9月份美国失业率下降0.2个百分点至3.5%,持平于1969年12月时的水平;但随着经济接近充分就业,非农就业人数仅增加了13.6万人,低于接受道琼斯调查的经济学家此前平均预期的14.5万人。以下是华尔街经济学家对这份非农就业报告的一些评论:-...

    10-05 20:34財經要聞
  • 较前值小幅上升 美国9月非农就业增加13.6万人

    每经记者蔡鼎每经编辑谢欣 北京时间10月4日晚间,美国劳工部公布的9月非农数据显示,美国9月季调后非农就业人口增加13.6万人,远低于预期的14.5万人,较前值13万人小幅上升。数据发布后,黄金期货短线跳水,道指期货直线拉升。 与此同时,9月份美国失业率从...

    10-04 23:17財經要聞
  • 非农报告公布后 交易员略微下调美联储10月降息预期

    美国9月非农就业报告显示失业率低于预期之后,联邦基金利率期货交易员对于今年美联储放宽政策程度的预期略有下降,对10月降息的预期亦有所走低。 1月联邦基金利率期货暗示,到2019年底利率为1.47%,在数据发布前为1.445%。当前有效联邦基金利率为1.85%,其中隐含的今年的降...

    10-04 21:44財經要聞
  • 新任欧央行行长拉加德:欧央行未来货币政策、负利率、加密货币和货币战争

    本文来源于“人民币研究与研究”微信公众号,译者“弄花香衣”。译者介绍:掬水月在手,弄花香满衣。一位对全球金融动向极为关注的研究者,利用业余时间翻译并投稿本刊。9月4日,欧洲议会经济和货币事务委员会ECON成员与欧洲央行新任行长Christine Lagarde交换了意见。随后与欧洲议会经济和货币事务...

    09-08 12:10加密貨幣
  • 非农数据不佳7月降息几率升破80%!华尔街机构甚至喊出6月结束缩表

    本文来自 “华尔街见闻”,作者李丹。新增就业人数远逊预期的报告掀起了市场预期美联储会迅速转向宽松的高潮。本周五公布的美国非农就业报告 显示,今年5月仅新增7.5万就业者,不到市场预期17.5万人的一半,4月新增人数下调3.9万人。数据令投资者对贸易紧张环境下美国经济放缓的担忧加剧。非农就业数据公布后...

    06-08 14:04財經要聞