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花旗:对小牛电动(NIU.US)净利润展望谨慎 下调目标价至12美元

花旗近日发布研报称,小牛电动(NIU.US)第三季度净利润同比增长12倍。因对净利润的展望较为谨慎,维持“买入”评级,将其目标价从16.60美元下调至12.0美元。  

小牛电动2019年第三季度营收同比增长33%至6.54亿元,环比增长23%。净利润同比增长12倍至6600万元,环比增长23%。大致符合花旗的预期以及该公司此前给出的指引。2019年前9个月,其营收同比增长47%,净利润增至1.29亿元(上年同期为4200万元)。该公司给出的第四季度营收指引为增长5-20%,较为保守,预示着国内销售的逆风可能会在中期内持续。  

其第三季度销量同比增长24%至149424辆,环比增长50%,反映出随着继续受到新规影响,国内销量持续改善。该销量已达到花旗预计其2019年全年销量的76%。  

而第三季度的毛利率仍保持强劲,达到22%(同比增长9.8个百分点/环比下滑1.5个百分点),主要得益于配件收入持续高企(占营收的12%)、电池和原材料成本降低,海外销售组合同比增长。花旗相信,该公司将在2021-2022年保持22-23%的高利润率。  

因对净利润的展望较为谨慎,花旗微调对小牛电动的预期。考虑到新规出台后其复苏速度慢于预期,将小牛电动2019/2021年的摩托车销量增速预期从此前同比增长81%/54%,下调至同比增长52%/45%。并调整了对利润率的预期,与管理层的讨论保持一致,将对其2019/20/21毛利率预期从此前的24%/25%,下调到22%/23%。  

维持“买入”评级,将其2019/20/21每股盈利预期微调至+4%/-35%/-35%。目标价从16.60美元下调至12.0美元。  



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